Indholdet på denne side er markedsføring
SKAGEN Global fastholder fokus på selskabernes fundamentale forhold
En række markante hændelser i løbet af sommeren har øget den økonomiske usikkerhed på de globale markeder. Uroen får dog ikke Knut Gezelius og teamet i SKAGEN Global til lade sig rive med af stemningen.
Briternes nej til EU den 23. juni rystede aktie- og valutamarkeder langt ud over Europas grænser. Og netop som pulsen faldt hos investorerne, slog en række terrorangreb ned over hele kontinentet. Dertil kom det fejlslagne militærkup i Tyrkiet. I sådanne tider er det ekstra vigtigt for SKAGENs forvaltere at holde sig til investeringsfilosofien og målsætningen i fondene uden at lade sig rive med af markedsstemningen. Deres fornemmeste opgave er stadig at udvælge de mest attraktive selskaber, hvor værdifastsættelsen kompenserer for risikoen ved at investere i dem.
Risiko og potentiale skal følges ad
Når usikkerheden øges på makroniveau, skærper forvalterne naturligvis sit fokus på de potentielle risici, der kan forhindre selskaberne i porteføljen i at opnå sit afkastpotentiale. Jo mere risiko, der er forbundet med selskabet, jo højere skal det forventede afkast være. Det gælder også den geopolitiske uro, der kan påvirke de enkelte selskabers indtjening.
- Vores investeringer bygger altid på en bottom-up analyse, hvor vi vurderer risikoen på selskabsniveau ud fra den konkrete økonomiske, politiske og sociale kontekst. Øget risiko kræver højere forventet afkast – eller risikopræmie – til gengæld for vores investering. Heldigvis har vi med vores globale mandat adgang til en meget stor pulje af muligheder, hvor vi dagligt vurderer vores beholdninger i forhold til alternative investeringer, forklarer hovedforvalter i aktiefonden SKAGEN Global Knut Gezelius.
At fastholde perspektivet
Når man investerer, er det vigtigt at bevare retningssansen. Specielt i perioder, hvor man mærker uro. Markederne reagerer typisk negativt på usikkerhed, hvilket de seneste globale begivenheder har vist. Men deres langsigtede effekt på aktiemarkederne synes imidlertid at være mere begrænset. Verdensindekset, MSCI All Country World, og S&P 500 (de 500 største amerikanske virksomheder) er hurtigt kommet tilbage efter deres bratte fald oven på Brexit. Således ligger FTSE 100 (100 største selskaber på Londons børs) i øjeblikket på det højeste niveau i tolv måneder. Dette indikerer, at investorerne på trods af politisk usikkerhed omkring Brexit, kun forventer en begrænset effekt på aktiemarkederne på længere sigt.
VIX-indekset – også kaldet Frygtens indeks – er en markør for aktiernes volatilitet. VIX viser ganske vist at, der er store udsving i markederne i øjeblikket, som ligger på et højere niveau nu end under aktiestigningen i 2012-2014. Ikke desto mindre er stigningen en del mindre end sidste sommer, hvor panikken bredte sig i forbindelse med uroen på det kinesiske marked. Dengang frygtede investorerne, at den økonomiske opbremsning i Kina ville brede sig til den globale økonomi. Udsvingene på markedet ligger i øjeblikket på niveauer, som er seks gange lavere end toppen under finanskrisen i 2008 (se nedenfor).
Kilde:VIX index 2006 - 2016
Fokus på konsekvenserne af Brexit
De økonomiske og politiske konsekvenser af Storbritanniens nej er stadig uklart her to måneder senere. Markederne er ofte drevet af stemningen på kort sigt og ikke de fundamentale forhold. Men på længere sigt har faktorer som indtjeningsvækst og kapitalafkast meget større indflydelse på aktiekursen, forklarer Knut Gezelius.
- Det er umuligt at forudsige præcist, hvordan Brexit vil forgrene sig i en stadig mere kompleks verden, og hvordan investorerne vil reagere på det. I stedet fokuserer vi på at finde selskaber, som er godt positionerede strukturelt, til attraktive værdifastsættelser. Vi anvender 'buying on weakness and selling on strength' for at generere langsigtet afkast til vores kunder.
SKAGEN Global har udnyttet usikkerheden omkring folkeafstemningen til at øge positionerne i en række af sine solidt funderede selskaber. Det er selskaber, som er blevet uforholdsmæssigt hårdt ramt af markedsstemningen. Det er blandt andre navne som AIG, Citigroup og Kingfischer. Sidstnævnte er et af fire selskaber, der er noteret i Storbritannien og udgør 7,1 procent af porteføljen. De fleste af selskaberne opererer globalt, og fondens eksponering mod risikoen for en britisk økonomisk nedbremsning er derfor begrænset. Enkelte, som for eksempel Hiscox, nyder endog godt af det svagere britiske pund oven på afstemningen.
Øget risici kræver større afkastpotentiale
Porteføljeforvalterne arbejder målrettet med at adskille de fundamentale forhold i virksomheden fra markedsstøjen og den kortsigtede volatilitet for derved at få den bedste forståelse af dynamikken i risikopræmierne. Hvis selskabernes værdifastsættelse er tilstrækkeligt attraktiv, til at fondene bliver kompenseret for de involverede risici, giver det et godt fundament til at opnå et godt risikojusteret afkast.