Størstedelen af markederne steg i juli, dog med en væsentlig højere volatilitet og rotation mellem forskellige sektorer. Investorerne vendte sig nemlig væk fra de store teknologivirksomheder, hvor der blev sat spørgsmålstegn ved vækstforventningerne såvel som deres høje værdiansættelser. Samtidig har den amerikanske valgkamp også domineret nyhedsfladen, hvor attentatet mod Trump og Bidens exit fra valgkampen skabe overskrifter. Derudover skabte en dårligt timet renteforhøjelse fra Japans centralbank uro på aktie- og valutamarkederne. Vækstmarkederne havde en dårligere måned end de udviklede markeder, hvor især Kina og Taiwan skilte sig ud.
SKAGEN Global
SKAGEN Global slog sit referenceindeks i juli. Fonden leverede et afkast på 1,82 pct., mens referenceindekset, MSCI All Country World Index, leverede 0,70 pct.
Flere af de hypede - og muligvis overvurderede - AI-aktier ser ikke længere ud til at kunne levere som forventet. Det har reduceret de relative præstationsudfordringer, fonden har haft, da den ikke ejer disse aktier grundet for høje værdiansættelser. Det vil ikke overraske os, hvis vi ser betydelige kursfald i de selskaber, der har drevet AI-manien. Samtidig har flere af fondens undervurderede investeringer leveret solide kvartalsrapporter, hvilket styrker de forskellige investeringscases.
Fondens tre bedste bidragydere var i perioden var DSV, Brown & Brown og Canadian Pacific. DSV meddelte, at deres strategi for organisk vækst begynder at give resultater, mens forsikringsmægleren Brown & Brown endnu en gang rapporterede fremragende kvartalstal. Togselskabet Canadian Pacific fortsætter integrationsarbejdet med et nyligt opkøb, og betydelige tilbagekøb nærmer sig, da gældsafbetalingen forløber som planlagt.
De tre dårligste bidragydere var Edwards Lifesciences, ASML og Dollar General. Usædvanligt nok leverede Edwards Lifesciences, et selskab der producerer medicinsk udstyr, skuffende salgstal i deres vigtigste forretningsområde.Dette overraskede både os og markedet, især i lyset af den seneste kommunikation fra ledelsen. ASML oplevede en nedgang på grund af rygter om amerikanske eksportrestriktioner til Kina.
Læs mere i den seneste fondsrapport her.
SKAGEN Focus
SKAGEN Focus slog også sit referenceindeks i juli med et afkast på 1,27 pct. sammenlignet med indeksets på 0,70 pct.
Selskabet Phinia, der leverer brændstofindsprøjtningskomponenter, gennemgik en stærk udvikling i juli. Aktien nærmede sig vores kursmål, og derfor reducerede vi positionen. Vi tilføjede gulvproducenten Mohawk Industries for nylig til porteføljen, og en rigtig god kvartalsrapport førte aktien til vores kursmål. Derfor reducerede vi positionen i løbet af måneden.
Blandt de dårligste bidragydere faldt ST Microelectronics i værdi, da deres seneste kvartalsregnskab var svagere end forventet.
Den koreanske maskinproducent Doosan Bobcat modtog et opkøbstilbud fra hovedaktionæren. Til trods for, at det ikke blev modtaget godt af selskabets ledelse, så giver det alligevel en attraktiv upside fra den nuværende aktiekurs. Vi øgede vores position i den amerikanske regionale bank First Horizon efter et kursfald, som vi mener er midlertidigt.
Læs mere i den seneste fondsrapport her.
SKAGEN Vekst
Det nordisk-globale aktiefond SKAGEN Vekst præsterede også bedre end sit referenceindeks i juli med et afkast på 0,17 pct. mod indeksets -0,38 pct.
DSV bidrog stærkt til fondens afkast i perioden, takket været et solidt resultat i andet kvartal. Selskabet opnåede organisk vækst i alle divisioner og påbegyndte et nyt omkostningsreduktionsprogram. Efter en stærk kursopgang den seneste måned reducerede vi vores position i juli, da upsiden til vores kursmål er blevet mindre.
Den koreanske bank KB Financial leverede også et godt resultat i andet kvartal og blev derfor belønnet af markedet. Bonheur havde også en stærk juli måned, især inden for vindservice. Det skyldtes en stærk operationel præstation og engangseffekter relateret til opsigelsen af en kontrakt for et fartøj.
Novo Nordisk var den største negative bidragsyder i juli. Aktiekursen faldt på grund af positive data på konkurrerende produkter og et generelt salg af vækstaktier.
Det kinesiske olie- og gasselskab CNOOC havde en udfordrende måned på grund af faldende oliepriser og en svag stemning på det kinesiske aktiemarked. Det koreanske konglomerat SK Square faldt i juli efter svag kursudvikling i det underliggende selskab SK Hynix. Vi havde allerede reduceret vores position tidligere på året efter en stærk kursstigning, men ser stadig en solid upside i aktien.
Vi benyttede perioder med svaghed i juli til at øge vores beholdninger i Boliden, UPM-Kymmene, Lerøy Seafood Group, Novo Nordisk, Vestas og Carlsberg.
Vi foretrækker fortsat attraktivt prissatte selskaber inden for sektorerne finans, industri og energi. Forventningerne til kommende indtjening og værdiansættelserne i disse sektorer vil ikke blive påvirket unødigt meget, hvis inflationen ikke vender tilbage til de unormalt lave niveauer, vi så efter pandemien.
Læs mere i den seneste fondsrapport her.
SKAGEN Kon-Tiki
Vækstmarkedsfonden SKAGEN Kon-Tiki lå lidt foran sit referenceindeks i juli med et afkast på -1,78 pct. sammenlignet med indekset, der endte på -0,60 pct.
Risikoen for en fuldskalakrig mellem Israel og Iran er steget. Til trods for dette faldt oliepriserne i løbet af måneden. Det kinesiske olieselskab CNOOC fulgte olieprisen ned og mistede noget af årets fremgang, men vi forventer alligevel, at selskabet vil være en god sikring, hvis situationen i Mellemøsten eskalerer. Den koreanske kosmetikproducent Cosmax og Hyundai Motor faldt også i juli måned, på trods af at der ikke var nogen væsentlige virksomhedsnyheder i perioden.
På den positive side så vi tegn på, at Alibaba fokuserer mere på indtjening gennem salgsfremmende tiltag kombineret med betydelige tilbagekøb af aktier. Det brasilianske logistikfirma Simpar kom sig efter en svag periode, da den politiske støj i Brasilien aftog. KB Financial leverede også et stærkt kvartalsresultat.
Regnskabssæsonen er nu godt i gang, og markederne er ustabile blandt andet på grund af svage amerikanske jobtal. Dette har øget bekymringerne for, at den økonomiske nedgang i USA kan være alvorligere end ventet, og at Federal Reserve måske er på bagkant af udviklingen.
Læs mere i den seneste fondsrapport her.
SKAGEN m2
Ejendomsfonden SKAGEN m2 leverede et solidt afkast på 5,17 pct. i juli, i forhold til indeksets 5,85 pct.
Federal Reserve bekræftede igen fremskridt i arbejdet med at reducere inflationen og antydede, at en rentenedsættelse ikke er langt væk. Som forventet var det positivt for det amerikanske ejendomsmarked i juli, og bidrog til sektorens gode afkast hidtil i år.
Fondens bedste bidragyder var den amerikanske ejendomstjenesteleverandør CBRE, der leverede et stærkt kvartalsresultat. Den næstbedste bidragyder var American Tower, som også leverede en fin kvartalsrapport såvel som prognoser, hvilket var hjulpet af forventninger om lavere renter.
Fondens svageste bidragyder var den brasilianske logistikoperatør LOG Commercial Properties.
Efter at have underpræsteret i forhold til det bredere aktiemarked endnu et år mener vi, at udsigterne for global ejendom i 2024 – med et potentielt mere gunstigt rentemiljø som baggrund – bør bringe mange spændende muligheder for langsigtede stock pickers som SKAGEN m2.