Kortsynethed på aktiemarkederne
Jeg stopper aldrig med at kunne blive overrasket over, hvor stor forskel der kan være mellem holdningerne til samme spørgsmål eller data. Et godt eksempel er det nuværende bull-marked, hvor flere tolker det som et udtryk for, at vi har vundet over inflationen, at relationerne mellem USA og Kina tør op og at truslerne fra pandemien er overstået: Jeg ser bare et meget snævert rally baseret på forhåbninger til kunstig intelligens (AI) og de virksomheder, der er bedst positioneret til at udnytte denne(1). Faktisk bør man undre sig over den mængde af kapital, der via AI-drevne investeringsløsninger investerer i AI. Den manglende koncentration og de sociale medier er medvirkende til at skabe tynde analyser, hvor voldsomme påstande baseret på misledende data ofte bliver konsensusopfattelsen.
Og netop derfor er det vigtigt, at porteføljeforvalterne i SKAGEN får friheden og støtten til at tænke anderledes og udfordre konsensus, da det – specielt over kort sigt – kan være ubehageligt at indtage sådan en position alene. Og nogle gange bliver de utvivlsomme fordele ved den kontrære investeringsfilosofi bemærket, når folk gider kigge væk fra det umiddelbare og i stedet fokusere på det langsigtede.
Derfor var det også godt at se, at SKAGEN Focus blev anerkendt med den prestigefyldte Lipper-pris som den bedste globale small og mid-cap fond over tre år i både Storbritannien og Holland(2). Derudover blev SKAGEN Global og SKAGEN Kon-Tiki så sent som i forrige ud anerkendt af det norske magasin Dine Penger som værende bedst præsterende fonde over de seneste frem år i deres respektive kategorier3. Faktum er, at SKAGEN aldrig har været ude efter det kortsigtede, og både vores relationer og investeringshorisonter er lange, da der ikke er nogen bedre måde at forvalte vores egne og vores kunders penge.
Historie og tradition
I den forgange uge var jeg så heldig at følges med en langvarig SKAGEN-kunde, der som mig også er dimittend fra universitetet i Durham i det nordøstlige England, til indsættelse af en af talerne fra SKAGENs nytårskonference i 2023, Dr. Fiona Hill som rektor ved universitetet. Jeg havde ikke besøgt stedet, siden jeg dimitterede i 1986, og i den mellemliggende periode er universitetet vokset fra et par tusinde studerende til over tyve tusinde på både bachelor- og kandidatniveau. Bortset fra den sagnomspundne natklub Klute, havde man ikke ændret på universitets rødder, der stammer tilbage fra den engelske munk Beda den Ærværdige(4). Med fødested i Northumbria undervise han og stod fader til engelsk historie. Fiona Hill begrunder sin egen udvikling til netop denne akademiske tradition, og jeg blev påvirket af, hvor kraftfuld denne fortælling er. Fortællingen om, hvordan de berømte minearbejdere fra Durham bad lektorer fra universitetet om at undervise dem, var opløftende.
Historie og tradition har også betydning for SKAGEN. Det er vigtigt, at vi fastholder vores tråde til fortiden og de principper, som vores forretning er bygget på: Fokus på din oplevelse som kunde, vores tilgængelighed og gæstfrihed, og vores villighed til at omfavne risici og være kontrære på dine vegne. Vi må indrømme, at disse værdier nogle gange testes, så jeg er taknemmelig for mine mange kolleger, der lever efter dette kodeks og minder mig om det periodevist. Vi ser frem til at forny vores tråde til fortiden gennem vores trediveårs jubilæum i efteråret.
Sommerlæsning
For dem, der søger inspiration, kan jeg anbefale en række gode bøger, der kan udfylde de korte stunder gennem sommeren, hvor familien giver plads til det:
Chip Wars af Chris Miller – Det er en episk gengivelse af den løbende kamp om at sikre verdens mest kritiske teknologiske ressource; kort sagt, så er det en thriller baseret på fakta. SKAGEN har dybe forbindelser til denne sektor gennem vores investeringer over mange år i Samsung. Det at kunne forstå udfordringerne omkring teknologien er nogle gange lige så vigtigt som at forstå potentialet.
The Three Body Problem af Liu Cixin – Normalt læser jeg ikke science fiction, men denne trilogi er fantastisk og tilbyder en indsigt i en bred palet af problemer herunder det moderne Kina. Nu hvor det kinesiske aktiemarked er nede med over tyve procent siden det peakede i januar 2023, så beder investorerne om en form for stimuli, der kan vende op og ned på det nuværende marked. Det er en livslang opgave at forsøge at forstå Kina, men denne til tider dystre, men i sidste ende optimistiske fortælling kan kaste lidt lys. Og hvis du ikke orker tre bøger, så er Netflix i gang med at producere en film til sine abonnenter.
Trust af Hernan Diaz – Denne nye forfatter er brast ind på den litterære scene og har fået priser i bunker for sin anden novelle, der udspiller sig under den finansielle uro i 1920'ernes USA; den tilbyder en nyttig lektion om selvbedrag.
Nu er der blot tilbage at ønske jer alle en sommer præget af afslapning med familie og venner.
God sommer.
---
1: I USA har syv selskaber – Apple, Microsoft, Alphabet (Google), Amazon, Nvidia, Tesla og Meta – bidraget med størstedelen til det totale afkast hos S&P 500 på 15,9 pct. i indeværende år.
2: Litter-prisen anerkender fonde og fondsforvaltere for deres konsistente stærke risikojusterede afkast over tre, fem og ti år i forhold til deres konkurrenter: https://www.lipperfundawards.com/
3: https://www.vg.no/dinepenger/sparing-og-investering/fond/i/0Q02w6/avkastning-paa-fond-disse-er-best
4: Beda var en af de største intellektuelle i den Angelsaksiske periode. Han producerede et enormt arbejde om mange forskellige emner såsom videnskab, musik, poesi og bibelske kommentarer, men han er mest berømt for sin ekklesiologiske historie om det engelske folk, hvilket er en af de bedste skrevne kilder til den tidlige engelske historie.
