Det amerikanske aktiemarked fik ret – Donald Trump gennemførte et historisk politisk comeback og blev valgt som USA’s 47. præsident. Ugerne op til valgdagen var tydeligt præget af en betydelig usikkerhed, som nærmest holdt markederne i et jerngreb. Reaktionerne på aktiemarkedet kom straks efter valget og gav et ordentligt skub opad på de amerikanske børser.
SKAGEN Vekst
I oktober måned gav vores nordisk-globale aktiefond SKAGEN Vekst et afkast på -1,02 pct., hvilket er bedre end referenceindekset, der faldt 1,85 pct. Fondens merafkast i oktober var primært drevet af vores sydkoreanske investeringer.
Den koreanske bank KB Financial Group bidrog stærkt til fondens afkast i oktober. Ud over at levere solidt resultat for tredje kvartal annoncerede banken sin "value-up"-plan, der overgik markedets forventninger. En anden aktie på samme børs, Korean Reinsurance, klarede sig også godt i løbet af måneden, og forvalterne udnyttede den stærke udvikling til at realisere gevinst.
DSV havde også en stærk måned, hvor de sikrede finansieringen til DB Schenker-transaktionen. Nokia var en anden nordisk aktør, der også klarede sig godt, især takket være et godt regnskab i tredje kvartal. Forvalterne reducerede positionen lidt, da multiplen nåede et niveau tæt på, hvad vi estimerer til at være den rimelige værdi.
Det kinesiske marked faldt mod slutningen af måneden, hvilket påvirkede fondens kinesiske aktier negativt, herunder IT-konglomeratet Alibaba. Efter at have reduceret beholdningen, da optimismen for yderligere stimuli var på toppen i oktober, købte forvalterne de samme aktier tilbage 20 pct. billigere i slutningen af måneden.
Finske UPM havde en svag udvikling i oktober. Selskabet udsendte en nedjustering forud for offentliggørelsen af kvartalsresultaterne grundet svagere efterspørgsel på tværs af markeder og en udfordrende råvaresituation i Finland. UPM’s ledelse nedjusterede derfor sin prognose for hele året, og aktiekursen faldt. Der er dog en underliggende positiv tendens i indtjeningen, om end i et langsommere tempo end forventet.
En ny position i porteføljen blev taget gennem deltagelse i børsnoteringen af Sveafastigheter. Ligesom Public Property Invest (PPI – noteret på børsen i Oslo) var dette et såkaldt spin-off fra SBB, som stadig er den største aktionær. SBB’s tilknytning bidrog til lav interesse for noteringen og skabte en attraktiv indgangsværdi.
Forvalterne købte også en ny position i den koreanske bank Hana Financial Group. Med en solid forrentning af egenkapitalen på 10 pct. og kontrolleret vækst af aktiver forventes banken at generere et betydeligt overskud, som i stigende grad vil blive brugt til aktietilbagekøb til en meget attraktiv værdiansættelse. Ifølge forvalternes analyse vil dette føre til en attraktiv stigning i indtjening og bogført værdi per aktie.
Samtidig solgte forvalterne positionerne i det koreanske konglomerat SK Square og norske Wilh. Wilhelmsen Holdings, da begge aktier har nået deres kursmål efter en exceptionel stærk udvikling.
Læs hele månedsrapporten for SKAGEN Vekst her.
SKAGEN Focus
Vores globale fond med fokus på små og mellemstore selskaber, SKAGEN Focus, faldt med -1,65 pct., mens referenceindekset steg med 0,54 pct. Den amerikanske centralbank reducerede sine stimuliinitiativer i oktober, hvilket førte til en markant styrkelse af dollaren.
Forvalterne ser fortsat en betydelig rabat på små og mellemstore selskaber, især uden for USA, sammenlignet med mellemstore og store selskaber. Dette skaber interessante investeringsmuligheder på mellemlangt sigt gennem en tilbagevenden til historiske gennemsnitsværdier.
Den amerikanske regionalbank First Horizon var den største positive bidragsyder i løbet af måneden, idet banken leverede et solidt resultat og lancerede et omfattende aktietilbagekøbsprogram. Den sydkoreanske bank KB Financial præsenterede stærke værdiskabende initiativer og bekræftede sin plan om højere udbytter til aktionærerne. Den franske boligudvikler Nexity forventer et forbedret driftsmiljø, hvilket også medførte en kursstigning.
Den tyske producent af delkomponenter til halvledere, Siltronic, havde derimod en svag måned, til trods for at de fremviste en solid kvartalsrapport og dermed bekræftede deres prognose.
Forvalterne solgte positionen i den amerikanske gulvproducent Mohawk Industries, da aktien nåede det fastsatte kursmål. I stedet købte forvalterne aktier i Beazer Homes, en stærkt undervurderet amerikansk boligudvikler, som ser ud til at være overset af mange investorer og analytikere. Som en kontrær investor er dette ofte en fordel – det er netop denne type selskaber, vi hele tiden søger efter.
Læs hele månedsrapporten for SKAGEN Focus her.
SKAGEN Global
Vores største globale fond, SKAGEN Global, steg med 0,07 pct. i oktober, hvilket var lidt lavere end indekset, der steg med 0,54 pct. Det globale aktiemarked mistede i oktober en del af sine tidligere gevinster, da den amerikanske 10-årsrente steg til over 4 pct. Denne udvikling satte spørgsmålstegn ved de tidligere markedsforventninger om fremtidige rentenedsættelser fra den amerikanske centralbank, Federal Reserve.
SKAGEN Global forsøger ikke at forudsige renteudviklingen, men vi bemærker, at flere inflationsdrivende faktorer globalt muligvis ikke får den opmærksomhed, de fortjener.
De tre største positive bidragsydere var DSV, JP Morgan og Alphabet (Google). DSV’s aktiekurs er steget pænt siden sommeren, efter Schenker-transaktionen blev gennemført. J.P. Morgan forbliver den førende globale bank med en, efter vores mening, enestående evne til at levere resultater. Teknologigiganten Alphabet leverede et stærkt regnskab i kvartalet med lovende vækst i deres cloud-forretning.
De tre svageste bidragsydere i absolutte tal var Canadian Pacific, ASML og Stora Enso. Canadian Pacific arbejder fortsat med integrationen af Kansas City Southern. Aktien har været stabil i nogen tid, men vi nærmer os nu en periode, hvor aktietilbagekøb kan genoptages. ASML faldt, da kvartalets ordrevolumen var lavere end markedets forventninger; denne størrelse er dog ofte volatil grundet udstyrets omfang. Stora Enso annullerede sin plan om at sælge sit produktionsanlæg for emballagekarton i Beihai, Kina, og annoncerede i stedet, at de vil sælge 12 pct. af deres skovaktiver i Sverige.
Læs hele månedsrapporten for SKAGEN Global her.
SKAGEN Kon-Tiki
Vores vækstmarkedsfond, SKAGEN Kon-Tiki, faldt med -2,28 pct. i oktober, sammenlignet med et fald for indekset på -1,72 pct. Markedet var lidt afventende før sidste uges meddelelse om yderligere stimuli til den kinesiske økonomi. På trods af øgede geopolitiske spændinger blev oliepriserne presset ned, og de fleste industrielle råvarer svækkedes grundet makroøkonomiske data uden for USA. En sektor, der fortsat viser styrke, er teknologi, hvilket hjalp markederne i USA og Taiwan med at præstere bedre end andre større markeder.
Disse tendenser afspejlede sig i SKAGEN Kon-Tikis resultater, der ellers haltede lidt efter sit referenceindeks i løbet af måneden. De største bidragsydere var fondens taiwanesiske teknologiinvesteringer TSMC og Hon Hai, der begge fortsætter med at levere attraktiv vækst og afkast takket være den igangværende AI-drevne investeringscyklus. Den mexicanske producent af sundheds- og plejeprodukter, Genomma Lab, klarede sig også godt takket være et stærkt kvartalsresultat og tegn på bedring i Argentina.
Månedens største negative bidragsydere til fonden var Alibaba, LG Electronics og Hyundai Motor. Der var ingen specifik virksomhedsspecifik årsag til Alibabas nedgang, mens både LG Electronics og Hyundai Motor rapporterede svagere end ventede kvartalsresultater grundet høje logistikomkostninger og garantireserver.
Læs hele månedsrapporten for SKAGEN Kon-Tiki her.
SKAGEN m2
Vores globale ejendomsfond, SKAGEN m2, faldt med -4,20 pct. i oktober, sammenlignet med et fald for indekset på -2,19 pct. Måneden var præget af markante makroøkonomiske udsving, hovedsageligt drevet af forventningerne op til det amerikanske valg. Den amerikanske 10-årsrente steg, da nogle meningsmålinger antydede en mulig Trump-sejr, hvilket også viste sig at være korrekt, men som samtidig kan have en inflationsdrivende effekt. Også de britiske statsobligationsrenter steg som svar på det nye statsbudget, der blev præsenteret. Denne bølge af rentenyheder bremsede det stærke opsving, som det globale ejendomsmarked havde oplevet siden sommeren. Med andre ord blev det globale ejendomsmarked også i oktober præget af en vis afventen fra investorernes side.
Fondens bedste bidragsyder i oktober var den amerikanske kapital- og digitale infrastrukturinvestor Digital Bridge, da de annoncerede flere nye transaktioner. Næstbedst var den franske boligudvikler Nexity, som leverede et kvartalsresultat, der var bedre end ventet, og indikerede, at selskabet måske har lagt den værste krise bag sig.
Den svenske logistikoperatør Catena var den største negative bidragsyder, efter en kort pause i den ellers stærke stigning, som aktien har haft i år.
SKAGEN m2 fortsætter med at fokusere på modstandsdygtige valueaktier inden for trenddrevne undersegmenter, som er undervurderede, og som kan præstere under forskellige markedsforhold, har stærke balanceposter og inflationsjusterede lejekontrakter. Forvalterne ser stadig de langsigtede udsigter for det globale ejendomsmarked som positive, især nu hvor markedet går ind i en fase med højere indtægter på grund af lavere kapitalomkostninger. Under perioder med kortsigtet volatilitet og modvind er det helt afgørende at fokusere på disciplineret aktieudvælgelse.