Globale aksjer er på vei mot et nytt rekordår. MSCI All Country World Index har steget med 23 prosent i euro i 2024, og er på vei mot sitt beste kalenderår siden 2016, etter en oppgang på 15 prosent i 2023. MSCI All Country World Index har steget med 23 prosent i euro i 2024, og er på vei mot sitt beste kalenderår siden 2016, etter en oppgang på 15 prosent i 2023. Vårt globale aksjefond, SKAGEN Global, har også levert god absolutt avkastning med en økning på 14 prosent.
Resultatene er imidlertid bittersøte, forklarer hovedføljeforvalter Knut Gezelius:
- Fondet vårt fortsetter å levere absolutt avkastning over det langsiktige gjennomsnittet forventet fra aksjer. Men 2024 har vært variabelt i relative termer, med resultater påvirket av vår undervekt i store informasjonsteknologiselskaper som fortsetter å drive markedet.
SKAGEN Global er ikke alene i denne situasjonen. Nylig forskning fra Trustnet viser at nesten 80 prosent av aktive aksjefond som følger MSCI ACWI, ligger bak referanseindeksen i år, med hvert medlem av «The Magnificent Seven» blant indeksens ti største selskaper.
- Ved utgangen av tredje kvartal eide SKAGEN Global Alphabet (Google) og Microsoft, men ikke de andre fem selskapene. Vi vurderer imidlertid kontinuerlig nye kandidater for fondet. Vi solgte oss ned i Microsoft tidligere i år da verdsettelsen ble strukket, og det viste seg å være riktig beslutning ettersom selskapet har underprestert i forhold til indeksen. Nå som verdsettelsen igjen er attraktiv, kan det hende vi øker vår beholdning, legger Gezelius til.
Fondets tre største positive bidragsytere i år er Brown & Brown, DSV og JP Morgan, mens Dollar General, Nike og Samsung er de tre største negative bidragsyterne. De to førstnevnte negative bidragsyterne har forlatt fondet, men Gezelius mener at Samsung er oversolgt og er fortsatt positiv til investeringsmuligheten:
- Aksjen har hatt noen utfordrende uker uten vesentlige selskapsnyheter, noe som gir en kjøpsmulighet for investorene. Vi tror markedet har overreagert noe, men Samsung må også levere for å få aksjekursen tilbake på rett spor.
Porteføljeposisjonering
Det har vært flere endringer i porteføljen i løpet av de første ni månedene av 2024, med seks selskaper som har forlatt fondet og seks nye som har kommet inn. De ti største posisjonene utgjør litt over halvparten av porteføljen (52 prosent av eiendelene), med 42 prosent investert i finansielle tjenester, fondets største sektoreksponering. Finanssektoren har vært Globals best presterende sektor i år, med investeringer diversifisert på tvers av ulike undersektorer, inkludert forsikring, kredittvurderingsbyråer, børser og betalingsleverandører. Fondet eier kun én bank, JP Morgan.
Gezelius er tilfreds med fondets overordnede posisjonering: - Vi fortsetter å tro at vi har en sterk og betydelig undervurdert portefølje. Vi estimerer konservativt at fondet har en vektet oppside på 40 prosent over en investeringshorisont på 2–3 år, og porteføljen gir bottom-up-eksponering mot flere attraktive investeringstemaer.
Porteføljen er designet for å levere attraktiv risikojustert avkastning i et bredt spekter av makro- og markedsscenarier.
*Kilde: SKAGEN. Per 30.09.2024.*
Positivt syn på USA
Fondets største landeksponering er USA, hvor 55 prosent av eiendelene er investert—mindre enn i MSCI ACWI, der USA representerer 65 prosent av markedsverdien. Den siste tiden har nyhetsbildet vært dominert av valgresultatet, men Gezelius er forsiktig med å anta at aksjer nødvendigvis vil stige under den nye presidenten:
- Mange kommentatorer tror at lavere skatter og mindre regulering under en republikaner bør være bedre for aksjemarkedet, men historien viser at amerikanske aksjer over tid har prestert godt uavhengig av hvem som har sittet ved makten. I 2000 ble George Bush valgt på en lignende agenda som Trump, men opplevde negativ avkastning på grunn av dotcom-boblen og finanskrisen. Dette viser at regjeringens politikk bare har begrenset innflytelse på aksjemarkedet.
S&P 500-indeksen har prestert godt under både republikanske og demokratiske presidenter det siste århundret.
Å forsøke å forutsi hvilke sektorer som vil prestere best under Trump, virker like nytteløst, med en tilsvarende mangel på historisk korrelasjon mellom ytelse og partiet ved makten. Likevel mener Gezelius at tre undervurderte områder av det amerikanske markedet kan blomstre under den nye presidenten:
- Boligsektoren har fått relativt lite oppmerksomhet, men Trump har foreslått å gjøre føderal eiendom tilgjengelig for bygging av nye boliger Vi eier Home Depot, som er en måte å eksponere seg mot dette temaet på. For det andre er børser ikke overdrevent avhengige av bestemte sektorer og gir en god mulighet til å få eksponering mot det bredere markedet. Til slutt ser finans generelt attraktivt ut; selv uten at banker drar nytte av høyere renter som følge av inflasjonsdrivende politikk—noe som kanskje eller kanskje ikke skjer—finnes det sterke spesialiserte finansselskaper innenfor den bredere sektoren.
Gezelius har større tillit til å forutsi at USA vil fortsette å dominere globale aksjemarkeder i årene som kommer:
- Det amerikanske markedet har overprestert alle andre regioner betydelig i over tjue år og har økt sin andel av globale indekser, slik at 19 av de 20 største selskapene i MSCI AC World Index nå er notert i USA. Det er klart at det kommer til å bli noen betydelige endringer under Trump, men det vil være vanskelig å vedde mot USA de neste fire årene, og det vil fortsatt være et godt sted å lete etter selskaper.
Avslutningsvis legger Gezelius til en advarsel: - Selv om det amerikanske markedet sannsynligvis vil fortsette å være et godt sted å investere, bør investorer ikke glemme at markeder utenfor USA også tilbyr utvalgte attraktive bottom-up-muligheter som kan fortjene en plass i en velbalansert, langsiktig investeringsportefølje.
-----
All informasjon per 31.10.2024 med mindre annet er oppgitt.